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Estudio de caso: El colapso de Long-Term Capital Management Antecedentes de LTCM Este artículo explica las causas del colapso de un importante fondo de cobertura especulativa (Long Term Capital Management) allá por 1998. Este fondo fue puesta en marcha por algunas personas muy famosas, a saber, John Meriwether de Salomon Brothers, Myron Scholes y Robert Merton C entre otros nombres importantes. El fondo fue instalado como un fondo de comercio de arbitraje de renta fija, arbitraje estadístico y pares combinados con algún alto apalancamiento y debido a que el fondo de cobertura Long Term Capital maestro Portafolio LP fracasó a finales de 1990. Salomon Brothers eran ya un experto en esta área. La compañía utilizó modelos matemáticos complejos para aprovechar las ofertas de arbitraje de renta fija por lo general con los Estados Unidos, los bonos del gobierno japonés y europeo. La base de capital creció por encima de los rendimientos medios inicialmente y la compañía decidió invertir la capital y se había quedado sin buenas apuestas bonos de arbitraje. Estas estrategias comerciales fueron direccional no de mercado y no eran los oficios de convergencia. En 1998 la empresa tenía extremadamente grandes posiciones en arbitraje de fusiones, SP 500 opciones de volatilidad y se convirtió en un gran proveedor de la SP 500 Vega. Debido a estas diferencias de valor fueron minutos la empresa decidió tomar posiciones muy apalancadas para obtener un beneficio significativo. A principios de 1998, la empresa tenía un capital de $ 4720 millones y se había prestado más de $ 124,5 mil millones, con activos de alrededor de $ 129 mil millones, para un cargo a cuota de capital propio de más de 25 a 1. Las causas del colapso Las causas del colapso de LTCM se está de ninguna manera relacionada con las crisis financieras de Asia Oriental de 1998. Hubo algunos eventos en 1997 que llevaron a que esto ocurra. El lunes, 27 de octubre el Dow cayó 554 puntos. Esta pérdida de cuota de mercado del 7% se denomina como negro lunes y la Bolsa de Nueva York cerró dos veces en un intento de calmar al mercado. Salida de Salomon Brothers 'del negocio de arbitraje en julio de 1998 agravó aún más la situación. La crisis financiera rusa de agosto y septiembre de 1998, que fue causada por el impago de los bonos del Gobierno de Rusia contribuyeron aún más a estas pérdidas. Esto se llamó la crisis "rublo" y que dio lugar a que el Gobierno ruso devaluación del rublo y el impago de su deuda. La disminución de la productividad y una tasa artificialmente alto fijo de cambio entre el rublo y divisas para evitar la agitación pública y un déficit fiscal crónico eran acontecimientos que llevaron a la crisis. El costo económico de la guerra en Chechenia (estimado en $ 5,5 mil millones) también causó esto. La firma tenía inversiones en bonos japoneses y europeos, y sabiendo que la crisis rusa podría afectar el valor de estos bonos, los inversores en pánico vendió sus tenencias y compró US Government Bonds. LTCM tenía que liquidar una serie de posiciones en un momento muy desfavorable y sufrir más pérdidas. La compañía, que fue demostrando casi 40 por ciento de los rendimientos hasta este punto experimentó un vuelo a la liquidez. El valor de las acciones de la empresa cayó de $ 2.3 mil millones en el inicio del mes de sólo $ 400 millones para el 25 de septiembre de 1998. Con el pasivo aún más de $ 100 mil millones este traducido a un ratio de apalancamiento de más de 250 a 1. Se encontró que las pérdidas totales para ser $ 4600 millones. Las pérdidas en las principales categorías de inversión fueron (ordenados por magnitud): $ 1.6 mil millones en swaps $ 1.3 mil millones en la volatilidad de la equidad $ 430 millones en Rusia y otros mercados emergentes $ 371 millones en operaciones direccionales en los países desarrollados $ 286 millones en pares de patrimonio (como VW, Shell) $ 215 millones en el arbitraje de la curva de rendimiento $ 203 millones en el SP 500 acciones $ 100 millones en el arbitraje de bonos basura las pérdidas no sustanciales de arbitraje de fusiones El rescate posterior Wall Street teme que la caída de LTCM podría tener efectos en los mercados financieros globales que causan pérdidas catastróficas en todo el sistema financiero en espiral. Goldman Sachs, AIG y Berkshire Hathaway en 23 de septiembre 1998 se ofreció a comprar a los socios de fondos por $ 250 millones y decidieron inyectar $ 3750 millones y operar LTCM dentro de la propia división comercial de Goldman. El rescate final fue de $ 3650 millones. LTCM continuó las operaciones normales después de eso. Artículo anterior ¿Qué banqueros junior de inversión lo hacen?